证券时报记者 许孝如

　　“面前内地个东谈主业务真是都停了，大部分通谈都关了。”深圳一位遥远参与场外滋生品业务的渠谈东谈主士，向证券时报记者先容近期行业变化。不外，个东谈主业务固然停摆了，但并非就此隐藏。

　　跟着内地监管部门封堵个东谈主投资者通过通谈参与场外期权的旅途，一些资金与交往需求正快速向境外阛阓更正。开户、签约、报价、下单、结算，一整套蓝本活跃于内地灰色地带的场外期权业务，如今全体更正至香港券商及通谈机构体系内。

　　证券时报记者看望发现，一条围绕“A股个股场外期权”的跨境灰色链条正在酿成。内地个东谈主投资者通过香港账户、借用通谈、微信群下单等形式，加杠杆押注A股个股的高潮；香港部分中小券商、通谈机构以及中资券商境外子公司，则通过收益互换（TRS）、香草期权等结构，为资金提供高杠杆交往用具。

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　　在“20天赚5.5倍”这类暴富个案刺激下，个东谈主投资者蜂挤入场。与此同期，高收益背后羁系监管套利、合规争议、法律风险，以及真假对赌难以折柳的复杂生态，致使有部分主体借助境外个股场外期权实施内幕交往等证券犯法非法举止。

　　场外期权“地下通谈”迁往香港

　　场外期权，是指在非联结交往方位开展的非圭臬化期权合约交往。不同于交往所场内的圭臬化期权，其合约条件由交往两边暗里协商笃定，中枢特征为结构天真、杠杆较高、可定制性强。

　　“往日好多个东谈主场外期权交往是在内地作念，面前基本更正到香港了。”上述深圳渠谈东谈主士向证券时报记者暗示。

　　据其显现，内地监管趋严始于2025年下半年。此前场外滋生品业务纠纷频发，投资者亏空后拒不认账、机构盈利后拒却兑付等骄矜指不胜屈，由此激励多数诉讼与投诉，监管立地要求券商从严核查通谈业务。

　　本年以来，监管部门对期货风险子公司的“532通谈”张开全面自查，部分机构暂停新增下单。所谓“532通谈”指以得志净财富5000万元、金融财富2000万元、3年投资告诫的“532天禀”机构为载体，供个东谈主投资者绕谈参与场外期权的违章交往通谈。

　　“这绝顶于一刀切。”上述东谈主士暗示，面前内地绝大多数有关通谈还是暂停，仅剩少许数机构仍在“作念熟东谈主生意”。

　　在此配景下，资金开动大领域流向香港。刻下主要存在两种交往模式：一是个东谈主投资者自行前去香港开户；二是通过熟东谈主或渠谈借用香港有关通谈开展交往。

　　“个东谈主投资者可自行赴港开立滋生品账户，也可由机构将契约贵府带到内地供客户签署，开户后被拉入专属微信群，平直在群内完成下单操作。”上述东谈主士先容。

　　记者了解到，不少机构采纳微信群及时报价的模式开展业务。投资者向机构提交观点代码、捏有期限、期权结构、口头本金等询价信息，机构再反应对应报价表，列明不同期限、不同结构对应的期权费率。

　　投资者阐发报价后，交纳期权费与通谈费并下达交往领导，由机构后台完成交往匹配，合约即刻见效。部分机构还搭建了专属网页系统供客户平直下单。资金一般通过境外汇款转入香港机构银行账户，部分机构可配套提供换汇渠谈。

　　“中资券商也有东谈主作念，好多都有稀奇拓展客户的使命主谈主员，绝顶于加杠杆作念A股。”上述东谈主士显现，尽管有关业务已更正至香港开展，但践诺交往观点仍以A股个股为主。

　　暴富故事刺激资金涌入

　　激动该项业务快速升温的，是其有诱惑力的收益弹性。

　　香港一家中介机构负责东谈主向记者暗示，刻下投资者参与最多的是“香草期权”。“香草期权”属于基础结构类期权居品，仅赋予投资者在将来特定手艺、以约订价钱贸易对应财富的职权，不存在复杂的嵌套条件，但其杠杆效应较大。

　　记者赢得的一份“香草期权”合约自满：别称投资者挂钩一只上交所个股，开仓口头本金为100万元，期权费为7.16万元，小九·体育世界杯(中国)官方网站期限1个月。该合约肇始日为4月8日，到期日为5月8日，施行价与期初价钱均为17.7元。

　　该客户于4月27日提前平仓，彼时观点股价已涨至26元，最终兑现结算收益46.89万元，收益达5.5倍。换言之，仅进入7万元职权金，20天内便斩获超46万元收益。

　　“几万元本金即可撬动100万元领域资金，且观点股价高潮后可随时平仓，这类赢利案例传播速率极快。”上述东谈主士称，面前除北交所及ST股票外，多数A股个股均可手脚交往观点。机构主要通过通谈费、手续费、盈利分红及税费等兑现盈利，部分概括费率高达10%—16%，高额利润驱使不少机构在内地放纵揽客。

　　记者赢得的另一份价差期权合约自满，该合约认购费达1.5万元，占100万元口头本金的1.5%，对投资者而言交往资本极高，对应年化资本可达20%。此外，合约还标注“追保5万抗住波动”，最高合约收益率可达154.06%，意味着该笔交往存在强制平仓风险：若正股下降导致保证金比例不及，投资者必须追加保证金，不然将被强制平仓，这与正规期权“亏空仅限职权金”的特色存在内容区别。

　　“真假对冲”防不堪防

　　场外期权的中枢引诱力，内容是有杠杆效应，但其风险相同较高。

　　受期权手艺价值衰减影响，若观点股价未达预期，即便仅仅横盘悠扬，投资者进入的一都职权金也可能归零。“好多东谈主只看到暴赚案例，却冷落了绝大多数合约最终都会归零。”北京一位滋生品业内东谈主士暗示。

　　据记者了解，内地一家主营个股场外期权香港通谈业务的中介机构，本年以来业务特地火爆。接近该机构的东谈主士向证券时报记者显现，从自后台交往数据来看，庸碌散户全体亏空比例偏高，而部分领有特殊信息上风的投资者，盈利概率彰着更高。

　　对此，业内东谈主士觉得，此类骄矜背后，不摒除存在灰色套利乃至内幕交往的风险。

　　更大的隐患来自交往自己。由于多数交往游走在监管灰色地带，一朝出现机构拒却行权、失联跑路、资金挪用等问题，投资者维权难度极大。尤其在跨境交往模式下，纠纷需依据香港法律料理，不仅维权资本巧妙，还需聘用香港腹地讼师。“好多投资者其实贯联接都没郑重看。”有讼师指出。

　　此外，阛阓上还存在“真假对冲”乱象。业内东谈主士显现，部分香港微型机构并未在A股阛阓开展确凿的底层风险对冲。“投资者买入看涨期权，机构随契机践诺买入对应正股。”该东谈主士暗示，在这种模式下，内容上更像是一场机构与客户之间的“对赌”。

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