财报数字以外的AI新底牌。

定焦One（dingjiaoone）原创

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作家 | 陈颐 

裁剪 | 方展博

5月26日，小米公布了2026年一季度财报。

这一季，小米收入991亿元，同比下落10.9%；经养息净利润61亿元，同比下落43.1%。存储芯片加价还是握续一年多，手机厂商的资本端齐不好受，小米也绕不开这个布景。

但有几个数据，确认小米并莫得被资本周期打乱节拍。手机业务，ASP（平均售价）涨到了1310元，创下历史新高，靠高端化遏抑存储加价的影响；汽车业务，在全行业销量大幅下滑、老SU7停产的布景下，新车托付8.1万辆，汽车及AI等更动业务收入达到近200亿元，同比增长约7%，毛利率踏实在20%以上；互联网事迹收入95亿元，同比增长4.3%，毛利率踏实在76%以上。

好多东说念主有计划小米，容易先温好意思瞻念前的存储加价和利润波动，而忽略了少量：小米咫尺站在两个周期的交叉口，一个是终将当年的存储周期，另一个是刚刚运行的AI周期。

阛阓擅长给容易量化的东西订价，但有些变化时常要比及体验、用户俗例和交易后果徐徐跑出来，阛阓才会从头养息概念。AI对小米的影响就属于后者。

在本季电话会上，小米解决层把AI称为手机行业最大的增量契机，也把畴昔五年的标的详细为用AI联合东说念主车家全生态。这少量，随机能随即反馈到财报中，但正在改变小米这家公司的牌面。

解决层用真金白银抒发了对公司永远价值的判断。CFO林世伟在电话会上暗示，董事会已启动总和不朝上200亿港元的股份回购规划。终结电话会线路时，小米2026年累计回购已朝上80亿港元，朝上旧年全年，回购力度位居港股第二。

带着这个视角回到这份财报，有三个问题值得解读：在资本压力下，小米有莫得守住基本盘？当年几年高端化、汽车、大家化的插足，有莫得发扬作用？当AI周期到来，小米手里的牌面如何样了？

01.资本涨了，但节拍莫得乱

当年一年多，存储芯片加价是统共手机厂商齐绕不开的一说念坎。DRAM和NAND Flash从2024年下半年进入加价周期，到本年Q1还在高位。存储资本在BOM里能占到一成以上，手机厂商的聘用并未几：要么结尾加价，把资本转给破费者；要么我方消化资本。关节是，手机行业自己还是进入进修期，用户换机周期拉长，厂商很难像早年那样单靠出货量增长把资本压力摊薄。

是以，小米这一季当先要看的，是在压力下有莫得乱了节拍。

从后果看，小米守住了接近千亿元的收入限制。集团收入达到991亿元，集团毛利率22%，环比升迁1.2个百分点。经养息净利润61亿元，环比仅小幅下落4.4%。

这确认，存储等零部件加价照实压缩了短期利润空间，但小米的中枢业务的利润反而在环比设立，手机×AIoT运筹帷幄利润环比增长近2倍。

当先，手机业务的结构养息先接住了资本上行的一部分压力。

小米智高手机收入442.7亿元，ASP达到1310.1元，同比升迁8.2%，环比升迁11.4%，创下历史新高。同期，受主动平静初学级机型、存储资本飞腾等成分影响，小米手机出货量有所下滑，为3380万台；但手机业务毛利率环比升迁至10.1%。

资本在涨，均价和毛利率还在往上走，这确认存储周期下，小米主动控货，减少中低端出货量，通过家具结构养息，对冲了一部分资本压力。

电话会上，小米集团总裁、集团结伙东说念主卢伟冰也明确表态：面对存储加价周期，不可浅易地把内存资本飞腾挪动给破费者，而是要对家具作念从头定位，通过家具矩阵升级和软件优化，在限制和利润中获得均衡。

有行业不雅察东说念主士对此暗示，前几年国产手机集体冲高端，阛阓还有彰着的换机红利；咫尺窗口在收窄，用户更严慎，也更抉剔，这种环境下ASP还能创历史新高，含金量比几年前更高。这确认，小米在用户心里，还是不仅仅“性价比聘用”，而是不错被放进更高价钱带里比拟的品牌。

IoT和互联网事迹，则提供了更踏实的毛利开端。

这一季，IoT与生涯破费家具收入246.8亿元，毛利率25.2%，同比握平，环比升迁5.1个百分点。

互联网事迹收入94.7亿元，同比增长4.3%，毛利率76.1%。这部分收入限制不如硬件大，但胜在毛利率高。在资本周期里，高毛利事迹收入能起到利润压舱石的作用。长久来看，硬件卖出去之后，用户留在系统里，告白、游戏、会员、内容和各类事迹才有握续变现的空间。

备受暖和的汽车业务，则运行孝顺更大的收入限制。

智能电动汽车等更动业务收入198.6亿元，同比增长6.9%；其中智能电动汽车收入190亿元，托付8.1万辆。尽管面对新动力汽车补贴退坡、公司主动承担部分购置税资本的压力，但毛利率依然踏实在20.1%。对小米来说，汽车已历程了只看声量的阶段，运行进入着实看收入、看托付、看运筹帷幄质地的阶段。

02.高端化和大家化，运行结束了

这轮存储加价，压力是全行业的，为什么小米能扛得住？

只用“业务多元化”解释，是不够的。根底原因是当年几年一直在插足的高端化和大家化，价值运行结束了。

先说高端化。手机ASP更动高还是确认了问题，容易被漠视的是汽车业务对高端化的价值。

当小米第一款车SU7冲上30万价钱带时，外界不乏质疑声：小米如何一上来就敢卖这个价？但本体情况是，SU7上市后险些一直处于“托付等车”的爆单景况。电话会上，卢伟冰提到，SU7销量还是远超Model 3，2025年全年景为20万元以上轿车销量第一。

到了YU7系列，价钱带络续上探。本年5月底，小米推出了最大功率朝上1000马力的跑车级SUV YU7 GT。在电话会中，卢伟冰还提到，YU7系列新增车型发布后，超半数用户聘用了售价42.99万元的YU7 GT大满配。

一位汽车供应链东说念主士嗟叹：“传统车企要花好多年才能建立起高端品牌认识，小米这样快就作念到了，况兼平直站上了一个彰着高于传统品牌的价钱带。”在他看来，因为用户还是在家里用了好几年小米的高端手机和智能电视，对这个品牌的家具才能有了预期，这种信任当然延长到了汽车上。

更着实地说，汽车业务举高了用户对小米品牌的信任上限。放到存储加价的布景下看，手机能靠家具结构消化资本压力，汽车能靠更高客单价撑住利润率，小米作念订价有贪图时就能愈加拖拉。

若是高端化是在利润端留出余步，那大家化即是在阛阓端散布风险。

出海的低级阶段是“把货卖到国外”，进阶阶段是在国外建立品牌、渠说念、以至研发中心。前者更像贸易，后者才是着实的大家化运筹帷幄。小米咫尺走的是后一条路。

手机仍然是这套大家化体系的基本盘。一季度，小米智高手机出货量连气儿23个季度稳居大家前三，在47个国度和地区名次前三、65个国度和地区名次前五。

更值得暖和的是IoT。小米IoT与生涯破费家具境外收入Q1实现双位数增长，并创下历史新高。可穿着腕带开采出货量名次大家第三，TWS耳机大家出货量稳居第二，小九·体育世界杯(中国)官方网站平板大家出货量也连气儿8个季度名次前五。

手机出海打下来的渠说念和品牌认识，不错匡助IoT更低资腹地进入外洋家庭；反过来，IoT把小米从一部手机带进客厅、厨房、卧室和办公场景，后续事迹、换新和生态联动才有念念象空间。

汽车出海更复杂，也更磨真金不怕火小米的大家化才能积存。

小米的技巧表是2027年下半年先进入欧洲，2028年上半年进右舵阛阓。为此，小米在慕尼黑成立了欧洲研发中心，劝诱了来自卫时捷、兰博基尼、疾驰、良马等豪华车企的顶尖大家。

欧洲是大家汽车高端阛阓的大本营，小米把这里算作出海第一站，况兼一运行就设研发中心、招募顶级外籍大家，背后有两层含义：一方面，小米汽车从第一天起即是按大家品牌的面目来联想家具、组织和供应链的；另一方面，它在手机和IoT上十几年的出海教育，还是跑出了一套进修的操作系统，团队知说念如何跟当地监管打交说念、如何作念腹地化适配、如何在别国异域建立品牌信任。这种体式论的复用，不错让小米汽车的出海，少走好多弯路。

据了解，不少欧洲国度齐在试图劝服小米在当地建厂。一位暖和新动力出海的投资东说念主暗示，小米若是能在欧洲建立更深的坐蓐或供应链布局，进入当地产业体系，小米汽车就有契机从“中国品牌出口”走向“大家品牌运营”。往远了说，这套格式在右舵阛阓，以及东南亚、中东等区域，也有复制空间。

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到这里，小米为什么“扛得住”的逻辑就比拟澄澈了。高端化让它在资本飞腾时有更多的订价弹性；汽车业务把收入结构往更高客单价、更复杂硬件场景延长；大家化则散布了区域风险。短期看，这些变化匡助小米应付存储周期；永遥望，它们也决定了小米不才一轮AI竞争里的位置。

03.下一轮，小米的牌面如何样？

高端化、汽车业务、大家化，这些积存在莫得AI的期间是护城河，到了AI周期，则是落地的前提条目。

当年外界看小米，俗例先看到硬件，手机、电视、空调、手环，再到汽车。到了AI周期，硬件的脚色变了，它们不单承担销售和收入功能，同期亦然各大厂商和平台齐在争抢的用户进口。

终结2026年3月31日，小米AIoT平台已联合IoT开采数冲破11亿台，同比增长18.5%；领有5件及以上联合开采的用户达到2360万，同比增长22.3%。与此同期，小米大家月活跃用户达7.46亿，中国大陆月活跃用户达1.96亿，米家APP月活跃用户达到1.17亿，小爱同学月活跃用户达到1.69亿。

手机是随身进口，汽车是出行进口，家电是家庭进口，米家和小爱则是把这些进口联合起来的操作层。一个东说念主一天里的主要动线，基本齐被秘籍了。

进口多仅仅第一步，着实难的，是让这些开采在团结套系统里连气儿用户、响应需求。当年智能家居常被诟病的少量，即是用户要我方树立章程、记着进口、反复调试；开采越多，体验反而可能越复杂。AI恰恰能发扬价值，它能把复杂操作藏到后台，让用户用更当然的面目建议需求，再由系统判断该调用哪些开采。

也即是说，莫得AI的时候，小米的“东说念主车家全生态”仅仅一种便利，AI加入后，这一套生态就能发展成最迫临正常生涯的事迹体系。

为了这一步，小米规划本年在AI领域插足至少160亿元，畴昔三年插足将朝上600亿元。

AI要着实进脱手机、汽车和家庭，不可能只靠外部模子调用，最终还要落到系统、端侧才能、场景连气儿和跨开采本质上。从电话会开释的信息看，小米正在把AI分红三层鼓舞。

第一层是基础模子。小米4月最新发布的MiMo-V2.5系列大模子还是公测并开源，其中旗舰基座模子MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis综合智能指数和Agent指数中，置身大家开源模子并排第一。

小米的模子才能，还是被外部开发者和产业链招供。OpenRouter平台（大家最大的开源模子调用平台）上，开源Agent框架Hermes Agent每天处理2910亿个token，大家使用量排第一，小米MiMo是第一大孝顺模子。AMD本年发布新一代AI芯蓦然，第一批Day-0适配的模子里就有MiMo-V2.5-Pro。

第二层是系统进口。卢伟冰流露，本年七八月小米将发布新一代OS，带来不相同的交互体验。这个技巧点很紧迫，因为手机仍然是小米最大、最高频的进口。若是新OS能把AI才能当然放进系统层，用户感受到的变化就不仅仅多了一个聊天窗口，而是拍照、搜索、日程、开采限定、车机互联这些正常动作齐能变得更顺遂。

第三层是跨端本质。这是三层里最难的，亦然最关节的。电话会上提到，miclaw正在鼓舞跨端本质，畴昔还会和超等小爱和会；从线路信息看，它还是从手机拓展到平板、PC、Mac、有屏音箱等多个结尾，并成为首个通过中国信通院手机端智能助手评估的手机端智能体。Miloco则在深入智能家居Agent体验，试图把传统智能家居从“被迫限定”推向“主动事迹”。

说得平凡少量，当年的小爱更像一个语音遥控器，能听懂提醒、完成单步动作；下一阶段的主义，是让它连气儿用户在不同开采之间的连气儿需求，并把手机、车、家里的开采一说念和谐起来。

这亦然小米AI最值得暖和的方位。好多公司讲AI，讲的是单点欺骗；小米的难点和契机，在于“多开采”。手机、车、电视、空调、门锁、录像头、可穿着开采正本就在团结套生态里，若是AI能把这些开采调度得更当然，下一次换手机、买家电，以至谈判汽车时，更可能络续留在这套体系里。对小米来说，这才是AI带来的永远念念象力。

小米的AI布局不啻于此。汽车端，小米发布XLA认识大模子架构，让提拔驾驶从“感知与师法”走向“连气儿与推理”，随后又升级发布OneVL，尝试把VLA、天下模子和潜空间推理等道路长入起来。具身智能方面，小米的东说念主形机器东说念主还是进入汽车工场实操实训。

综合来看，小米不才一轮AI竞争中的牌面是，有第一梯队的模子底座，有大家限制的结尾进口和高频场景，也有把模子放进开采端高效运行的工程才能。阛阓需要暖和的是小米能不可用AI颠覆手机、汽车、家电之间的交互，若是能作念成，AI势必会重构小米的“东说念主车家全生态”，这家公司的量级也会上一个台阶。

04.结语

科技公司的股价和功绩，时常会履历“承压、养息、新一轮增长”的轮回。当年十几年，小米至少履历过两次这样的阶段。

2016年前后，供应链跟不上快速膨大的节拍，小米靠着解决供应链、补渠说念短板，把基本盘稳住了。2020年前后，行业增速放缓、外部环境变化，小米把更多元气心灵放到高端化和大家化上，才有了自后手机ASP上行、外洋阛阓膨大和IoT限制化的基础。

两轮养息有个共同规矩：小米莫得在压力期平静、砍资本，反而在加码研发，从头优化公司的才能领域，等周期回暖后，它继续新增长的才能也随之增强。

咫尺，小米进入了第三轮周期，存储加价压遏抑期毛利，AI又要求公司络续插足。短期看，阛阓会暖和资本、毛利率和出货节拍；但若是只看这些方针，就容易低估小米正在发生的变化。

这一轮，小米手里的牌面还是不相同了，手机、IoT和汽车组成了更竣工的结尾收集，AI则有契机把这些进口从头组织起来，改变用户和小米生态之间的联合面目。

存储周期日夕会当年。接下来，小米要施展的是，它能不可把当年十几年积存下来的硬件限制，改造为AI期间更深的生态价值。从这一季来看，小米走在正确的路上。

*题图开端于小米汽车微博小九·体育世界杯(中国)官方网站。

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